2018年6月22日晚间，益丰药房发布公告称，拟以发行股份及支付现金方式购买资产，交易标的为石家庄新兴药房86.31%股权，交易作价约13.84亿元。交易披露前，益丰药房已持有新兴药房4.69%股权，交易完成后，益丰药房将持有新兴药房91%股权。

此前在4月17日，益丰药房披露拟收购石家庄新兴药房，但并未披露交易价格和交易方式，酝酿两个多月之后，本次交易终于敲定，也成为迄今为止连锁药店行业最大一笔并购案。

此时，零售药店行业正在经历“资本盛宴”，以上市连锁龙头企业、医药工业企业、产业资本、跨界资本为代表的资本方正疯狂“围猎”零售药店，零售药店也成为资本热捧的香饽饽。

1.新兴药房有462家门店，2017年营收9.05亿元

新兴药房自设立以来一直专注于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等方面的直营连锁零售业务，目前在河北省及北京市拥有460余家直营门店，2017年销售收入超过9亿元，如图4-7所示。

图4-7 新兴药房营收情况{删除坐标轴标题}

经过多年发展，新兴药房已成为区域性药品连锁零售领先企业。新兴药房门店主要集中在河北地区，包括石家庄市218家，沧州市70家，衡水市51家，邯郸市48家，廊坊市22家，唐山市16家，张家口市16家，邢台市12家，以及北京9家，如表4-3所示。

表4-3 新兴药房门店分布情况{右下角动脉网水印压底，删除}

益丰药房拟以发行股份及支付现金方式购买多个自然人及公司合计持有的新兴药房86.31%股权，其中，以现金方式购买新兴药房48.96%股权，以发行股份方式购买新兴药房37.35%股权。

公告披露，以2018年3月31日为评估基准日，新兴药房100%股权的评估值约为16亿元，在交易前，新兴药房进行了2620万元的利润分配，除权、除息后股东权益价值为15.73亿元。

根据上述评估结果，考虑到标的公司对益丰药房未来发展的战略意义及良好的协同效应，经交易各方友好协商，标的公司100%股权作价合计16.03亿元，新兴药房86.31%股权相应的作价为13.84亿元。

益丰药房负责人认为本次交易将有助于其完善区域布局，提升对上游的议价能力，实现规模效应，降低采购成本，获取优质门店资源，加强持续盈利能力。

本次交易前，截至2018年3月31日，益丰药房拥有门店2328家（其中加盟店95家），益丰药房的经营区域主要集中于中南地区及华东地区，包括湖南省、湖北省、广东省、江苏省、上海市、浙江省和江西省。其中，中南地区有门店1296家，华东地区有门店1032家。

本次交易完成后，新兴药房的门店将纳入益丰药房的管理范围，益丰药房的门店数量将增至2790家。同时，河北省及北京市将纳入公司的经营版图，公司的经营区域进一步拓宽至华北地区。

本次交易完成后，益丰药房的门店网络将覆盖我国的中南地区、华东地区和华北地区，门店连锁化率和市场份额将得到显著提升，公司经营规模进一步扩大，有利于增强公司综合竞争力。

同时，益丰药房的门店数量和覆盖的区域广度都得到较大程度的提升，将进一步提高公司的销售规模和销售半径，有效地扩大公司的规模效应，进一步提升公司对上游厂商的议价能力，降低产品的采购成本。

新兴药房在河北省各市和北京市的核心商业地段均设有门店，门店的区位和布局与益丰药房的发展战略和扩张战略相契合，本次交易完成后，益丰药房可在新兴药房门店布局的基础上迅速完成周边城市和渠道布局，进一步扩大在华北市场的门店广度和提升市场集中度，扩大公司的销售规模，提升持续经营能力。

2.“新建+并购”，益丰药房每年新增门店近500家

益丰药房是国内领先的药品零售连锁企业之一，门店布局中，益丰药房通过开设大型店来提供功能齐全的商品，满足消费者的一站式购物需求，并迅速提升自身在当地的品牌影响力，围绕大型店开设众多中小门店，以满足消费者购物的便利性需求。“大店模式”是益丰药房的主要特色。

医药电商兴起之后，益丰药房于2013年开启医药电商业务，2016年成立电商事业群，下设B2C、O2O、CRM、电商技术等电商事业部，以CRM和大数据为核心，打造线上、线下融合发展的医药电商业务。

从财务数据看，益丰药房近年营收及净利润快速增长，领跑医药零售行业，如图4-8所示。

图4-8 益丰药房营收情况

从2015年开始，益丰药房以“新建+并购”方式扩张，门店数量快速增长。截至2018年12月31日，益丰药房在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市共开设了3611家连锁门店（含加盟店169家），向顾客销售药品、医疗器械、保健品、健康食品、个人护理用品及与健康相关的日用便利品等商品。数据显示，2018年，益丰药房全年净增门店1,552家，其中，新增自建门店546家，新增并购门店959家，新增加盟店89家，关闭门店42家，至报告期末，益丰药房门店总数3,611家（含加盟店169家）。2012年至2018年，公司门店年复合增长率达34.91%，销售额年复合增长率28.44%，利润年复合增长率35.06%。企业销售规模稳步快速提升，门店网络布局日益成熟。

截止至2019年3月31日，益丰药房拥有门店3,958家（含加盟店212家），总经营面积为471,132平方米（不含加盟店经营面积）。2019年1-3月，公司净增门店347家（其中，新开门店131家，收购门店204家，加盟店43家,关闭门店31家），新增门店经营面积为34,310平方米（不含加盟店经营面积）。区域分布情况，如图4-9所示。

图4-9 益丰药房门店分布情况

益丰药房负责人表示，未来将抓住行业整合机遇，加快扩张步伐，在现有基础上，采用自建门店和兼并收购并重的方式，实现经营规模的扩张。

在区域布局上将遵循“巩固中南华东，拓展全国市场”的发展目标，首先在已形成一定市场影响力的中南和华东市场进一步深度拓展和品牌渗透，加大开拓力度，进而逐步发展其他省市市场。

在管理上，通过门店品牌、专业服务，商品品类管理、精细化、标准化和信息化管理模式提升自身经营效率和顾客满意度。在业务模式创新上，根据医药行业政策和电商发展趋势，益丰药房在加快发展B2C医药电商业务的同时，重点打造O2O医药电商业务。

同时，益丰药房还将根据国际药房发展规律，积极尝试多元化经营，促进大健康品类发展，通过线上、线下结合，为会员提供具有针对性的康复、保健、预防、养生、护理等健康管理服务，促进保健品、养生滋补品、功能性食品、母婴产品、功能性日用品及家庭理疗等大健康品类的销售额得到提升。

3.政策助推，医药零售行业集中度快速提升

近年，医药零售行业政策不断，机遇与挑战并存。随着公立医院综合改革推进，“医药分家”加速，处方外流带来市场增量，同时，医药零售进入“强监管”时代，行业监管更科学，更常态化。

根据食药监总局统计公报，截至2017年11月底，我国零售药店的连锁率刚刚超过50%，如图4-10所示。美国零售药店连锁率为75%，相较于美国，我国尚有很大提升空间。同时，根据商务部医疗保健行业流通运行快报的数据显示，2017年药品零售行业7家全国龙头企业市场份额仅为13.96%，14家区域龙头企业市场份额为8.31%。相比较而言我国医药零售行业连锁率较低，行业整合与药店连锁化是长期发展趋势。

图4-10 零售药店行业情况{图右下角水印压字}

多种因素造成市场集中度低，“高监管+地方保护”是主要原因。我国在2000年之前零售药店往往依附于传统的医药分销体系，以国有的各类销售站为主。2000年之后低价、大面积的商超模式发展起来，医药零售行业进入市场化的快速发展阶段。伴随着医药零售行业的发展，零售药店受到卫生系统、食药监系统、工商系统、医保系统等多个部门的监管；税收、审批方面的流程烦琐，限制了零售药店的跨区域扩张，如图4-11所示。

相较于单体店，连锁药店在规模、资金、人才、管理专业化程度上都更具优势，所以，近年在政策主导下，零售药店连锁化、规模化经营已成常态。

《药品流通行业发展规划2016—2020年》中提到，到2020年，药品零售连锁率应达到50%以上。日益严峻的监管环境和产业环境也令单体店及小规模连锁药店乐于投身巨头怀抱，加盟或被并购成为非常经济的出路，这些都将助力行业集中度提升。

与此同时，零售药店数量已经基本接近饱和，达到3283人/店标准，发达国家数据为2500/店，考虑到中国人口众多，集中居住，更接近饱和水平。这意味着未来一段时间，新开门店不再是资本进驻零售药店行业的主要方式，行业将以并购整合为主。

图4-11 零售药店市场规模及增速

尤其值得注意的是，处方外流将为零售药店行业带来超千亿增量市场，零售药店尤其是连锁零售药店是处方外流的最大获益者。首先，零售药店拥有非常好的业务基础，能够有序承接患者对药品和药事服务的需求；其次，国内零售药店覆盖率较高，可顺势成为居民购药的首选；最后，在信息化工具、处方流转平台等助力下，零售药店的竞争力正在得到加强。

4.四大系资本“抢食”零售药店，并购整合常态化

并购整合是零售药店行业未来一段时间的主旋律，参与者众多，大有你方唱罢我登场之意。业内人士认为，资本看好医药零售行业主要出于三个原因：其一是医药零售并非高门槛的一种业态，进入较易；其二是国内医药零售行业集中度很低，资本介入有助于行业整合；其三是政策利好零售药店发展，比如医保资质审核放开，“医药分家”、处方外流，等等。资本提前入局，能把握市场机会，带来丰厚收益。

据动脉网梳理，大致有四类资本方在进行零售药店行业的并购整合：以大参林、一心堂、老百姓等为代表的连锁上市龙头企业；以神威药业、广药白云山、天士力等为代表的医药工业企业；以高瓴资本、华泰资本、大摩系资本为代表的专业投资公司；其他跨界资本和小型连锁医药企业间的自发整合。

5.区域聚焦，“新开+并购”，益丰药房业绩高速增长

石家庄新兴药房连锁股份有限公司成立于1996年。由最初8个人组成公司，到今天拥有2700名员工、450万会员、460家直营门店，2017年销售额超过10亿元。

作为区域连锁龙头企业，新兴药房此前曾获多轮融资，投资方包括华泰资本和摩根士丹利。它也进行了对外收购，收购标的包括邢台市一泽大药房连锁有限公司、武安市康健大药房连锁有限公司、邯郸市德一堂药店连锁有限公司等。

益丰于2013年开启医药电商业务，2016年成立电商事业群，下设B2C、O2O、CRM、电商技术等电商事业部，以CRM和大数据为核心，打造线上、线下融合发展的医药电商业务。

除此之外，益丰在企业在数字化、智能化建设方面的布局，这在医药零售行业具有前瞻意义。益丰药房组建了一支以自主研发为核心的IT队伍，并与外部先进的国际软件公司开展深度合作，通过技术与流程创新，提升各种数字化、智能化系统赋能业务发展。业务中台、数据中台和技术中台组成的三中台战略建设体系逐步深化，公司SAP系统、智能门店POS系统、WMS系统的不断完善，BI系统、财务对账体系、费控报销系统、员工APP、会员精准营销、远程安防及巡店系统等逐步上线，公司业务运作和管理效率不断提升。

为了进一步推动公司“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，以及“新开+并购”并重的拓展模式，新开门店和行业并购取得较快发展。2018年全年净增门店1552家。坚持“并购+自建”扩张，2018年公司新签并购项目13起，新增并购门店959家，顺利完成新兴药房重大资产重组。新增自建门店546家，自建率由67.6%下降至53.67%，未来仍有较大上升空间。另有新增加盟店89家，关闭门店42家。同时，益丰药房以湖南物流配送中心为基础，逐步在上海、江苏、江西、湖北、河北等省市推进省级物流配送中心的升级建设，为进一步提升物流配送效率、满足区域市场快速扩张需求提供软硬件保障。

同时，益丰涉足处方外流业务，承接处方外流模式不断推进。一是从选址策略和考核机制等多方面继续强化院边店的选址布局，目前，公司医院周边店占公司门店总数的30%。未来将力争实现二甲以上医院全覆盖；二是对慢病和处方药的专业化管理，公司通过会员体系和顾客服务研究，对慢病及处方药顾客进行分析研究，设立慢病专柜、专区、专店，配备专业员工，为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒，提升会员顾客的依从度；三是成立DTC事业部，大力推动与处方药厂家的战略合作，打造DTP专业药房。