券商分析师在资本市场中充当着关键的“衔接”角色。其通过桌面研究和现场调研，发掘上市公司的价值，进而将优质的上市公司推荐给买方机构，或邀请买方参加上市公司的调研活动，增进买方与上市公司的关系。如果一家企业券商分析师看不懂、不敢推，那么资本市场上就缺少信息的流转，没有信息的流转就不可能有资金的流动，没有资金的流动该上市公司有可能会长期受冷落、被遗忘。

因此，上市公司需要主动进行AR管理，在合法合规的情况下，组织起研究员生态，构建起和买方机构联系的桥梁。如图9-5所示。

图9-5 研究机构与买方、上市公司间的逻辑链条

对AR的分析可以通过券商评级和券商研报两个维度完成，需要重点分析的内容如下：

​ 券商评级：券商对公司的综合评级。

​ 研究报告数量：上市以来共有多少份公司的券商研究报告。

​ 深度研报数量：深度研报指除了简单的点评与业绩预测外，还对行业、公司战略、业务、核心竞争力与增长潜力作出深入分析的报告，深度研报一般在30页以上。

​ 出具研报的券商数量：上市以来共有多少家券商出具了公司的研究报告。

​ 出具研报的明星券商/分析师数量：可以通过查看新财富排名确定各行业的明星分析师或券商，2018年由于相关事件的发生，在监管部门的影响下各大券商宣布退出评选。未来若新财富评选停止，可综合参考其他评选体系，明确各大行业的新晋明星券商/分析师。

​ 各券商对公司的覆盖/评级情况：覆盖公司的券商占所有券商的比例；覆盖公司的券商中，给出买进评级的比例。

​ 各券商对公司的解读情况：查看各大券商最新对公司的深度研报，看其对公司发展的解读与公司战略的契合程度。

1.券商评级

券商会结合企业多方面的情况进行综合评级。综合评级包括买入、买入-、增持+、增持、增持-、中性+、中性、中性-、减持+、减持、减持-、卖出+、卖出共13个评级，其中买入的综合评级最高，卖出的综合评级最低，综合评级越高，反映资本市场对公司的未来预期越高。从券商给出的实际投资评级来看，一般最低为中性，如果券商对上市公司的未来极不看好，一般会采取不做综合评级的行为，而非出具低评级。

评级家数一方面反映资本市场对上市公司的关注度；另一方面给出评级的机构家数越多，其综合评级越具有可参考性。相反，如果评级机构家数较少，则存在评级机构缺乏公允性的可能性，其评级的参考性会有所下降。

综合评级的高低与两方面有关：一方面是公司本身的质地与价值；另一方面则是公司对资本市场的价值传播过程的有效性。而机构家数同样受这两方面因素影响。

以宁德时代为例，宁德时代投资评级较高，且其评级机构较多，公允性较强。如表9-2所示。

表9-2 储能设备行业内企业券商评级情况

2.券商研报

首先，看研报数量与长度，大体确定分析师对公司的关注度。券商的研究报告分为多类，有新股点评、深度调研、事件点评、季报点评等，研究员如果关注公司，一方面会随着公司的公告披露，不断出具短篇研报进行点评；另一方面会找机会调研公司，进而不定期出具长篇的深度报告。因此，资本市场上券商研报的数量可以代表分析师对公司的关注情况，数量多、发布频繁，公司更容易被更多人关注到；而长篇的深度研报越多、含金量越高，公司的价值就更容易被挖掘，更容易受到买方机构的认可。

其次，看出具研报的明星机构和明星分析师的数量。买方机构是券商的客户，一般而言，各大券商、分析师都有自己关系维护的较好的客户。因此，出具公司研报的机构越多、分析师越多，公司就越容易受到关注。其中，明星机构和明星分析师是关键，多年蝉联新财富冠军的机构和分析师在相应领域中往往具备较强的影响力。在这里，对明星分析师的分析要比对明星机构的分析更重要，因为一些明星分析师的流动有可能影响机构在相应领域中的竞争力。因此，我们需要分析出具研报的分析师中有无明星分析师，以及明星分析师的数量。

最后，对深度研报中的观点、各研报的评级情况做分析。有深度研报是好事，但我们还要具体看深度研报对公司投资价值的解读是否准确、是否恰当、是否到位。对于一些相对细分的技术导向型行业这一点尤为重要，因为分析师对该领域有可能较为陌生，解读出现偏差将不利于公司投资价值的传递。此外，我们还需要通过研报统计各大券商对公司的覆盖程度、评级情况等，看实际推荐公司的券商都有哪些，哪些评级是维持、哪些还没有覆盖到公司。如果覆盖程度较低或评级情况不理想，说明公司在价值传递上还有许多工作尚待完善。

以宁德时代为例，宁德时代2018年上半年开始，资本市场关注度开始上升，2019年上半年达到顶点后略有回落，但依然保持较高水平，截至2020年4月20日的半年内，宁德时代的市场关注度在行业中遥遥领先，远高于行业第二的亿纬锂能，以及行业平均水平。资本市场对宁德时代的关注度相对稳定，且位于行业领先地位。一方面是因为宁德时代本身经营质量较佳，政策利好行业未来可期，作为行业龙头会获得外界更多的关注；另一方面也体现出宁德时代在资本市场公共关系管理表现较好。如图9-6所示。

图9-6 宁德时代历年券商研报数量及行业企业券商研报数